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国盛:外围风险冲击

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发表于 2020-9-27 22:45:55 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【国盛策略 | 估值与结构周报】外围风险冲击,A股震荡下行——估值与结构第82期

来源: 尧望后势

核心观点

1、A股行情回顾:股指下行,金融、消费与高市盈率占优

外围风险频发,市场情绪低迷。欧洲二次疫情爆发,投资者担忧3月流动性危机重演;美国新一轮刺激迟迟无法推出,美联储官员警告经济前景不确定性;跨国银行涉“洗钱丑闻”;美国司法部议案提出限制互联网公司豁免权保护。全球避险情绪升温,叠加国庆长假,北向资金大幅流出,国内投资者落袋为安,A股市场成交额萎缩,情绪低迷。

过去5个交易日A股震荡下行。截止至周四(9月24日)收盘,沪指收于3223点。市场核心指数震荡下行。创业板指、上证50、上证指数、沪深300、深证成指、中小板指分别下跌0.84%、1.41%、1.45%、1.5%、1.53%、1.53%。申万一级行业多数下跌,医药生物、非银金融和国防军工涨幅靠前,汽车、有色金属和电气设备领跌。成交占比方面,金融和消费占比上升,周期和成长占比相应下降。







2、估值变化:全球股市小幅下跌,A股市场下行

A股市场核心指数估值下行。截至本周四(9月24日)收盘,万得全A、沪深300、创业板指和上证指数的PE估值分别是22.46、14.57、63.04和15.38,估值分位数分别是91%、82%、81%和68%。过去5个交易日,历史分位数分别下跌1.4、1、0.7和2.6个百分点。





创业板估值相对沪深300指数估值上行。截止至本周四(9月24日),从相对估值来看,创业板指/沪深300的PE估值为4.33,历史分位数为55.1%,过去5个交易日历史分位数上升1.2个百分点。创业板指/沪深300的PB估值为4.63,历史分位数为83.9%,过去5个交易日历史分位数上升1.1个百分点。



A股行业估值多数下跌。截止至本周四(9月24日),PE估值历史分位数前五行业分别是休闲服务(100%)、食品饮料(98%)、汽车(93%)、家用电器(93%)、医药生物(92%),后五的行业分别是农林牧渔(0%)、房地产(11%)、建筑装饰(12%)、采掘(22%)、轻工制造(23%)。回升前五行业是纺织服装、非银金融、医药生物、农林牧渔和休闲服务,分别回升2.2、1.7、0.9、0、-0.1个百分点;回落前五行业是公用事业、交通运输、建筑装饰、通信、电气设备,分别回落7.9、6.4、6、6、5.4个百分点。





全球股市估值小幅下跌,A股估值持续处在低位。横向来看,A股估值持续处于全球低位水平,15个全球重要指数中上证指数估值处于倒数第三。截止至本周四(9月24日)英国富时UKX指数与巴西IBOV估值靠前,分别为105.0和72.3;上证指数、越南证交所和恒生指数估值靠后,分别为15.38,14.93和12.34。



美股行业指数估值整体下跌。截止至本周四(9月24日),PE估值分位数靠前的分别是工业(99%)、可选消费(99%)和信息技术(99%),靠后的行业分别是公用事业(40%)、金融(52%)和医疗保健(75%)。过去5个交易日估值分位数回落前三的行业是医疗保健、金融和房地产,分别回落10.3、14.3和19个百分点。



3、大类资产:海外风险偏好降低,人民币汇率回落

股市方面,过去5个交易日沪深300指数下跌1.50%,标普500风险溢价与VIX指数均有所上升;万得全A口径下的修正风险溢价水平上升,截至周四上行至0.11%。

大宗商品方面,截止至周四,国内原油期货上涨2.87%;工农业产品走势同步,工业品下跌2.02%,农业品下跌0.55%;过去5个交易日NYMEX原油下跌1.90%,收于40.19美元/桶,伦敦黄金现价下跌3.93%,收于1867.5美元/盎司。

债市方面,美债长端回落,短端持平,十年期国债期货过去5个交易日上涨0.47%,中美利差缩小;汇市方面,人民币回落,过去5个交易日回落1.07%,美元兑离岸人民币收于6.83。







风险提示

1、海外波动加剧;2、宏观经济和政策超预期变化;3、监管态度转向。

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